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信用债风险引发利率债抛压!险资配债窗口来临(2)

  由于保险负债端不断有保费入,且以往到期资金有再投资需求,今年债券市场的过山车走势对于险资配置带来了极大挑战。

  今年1-4月份利率持续走低期间,考虑到负债成本覆盖问题,一些险资投资人表示采取了减少债券投资频度、比例,缩短配置久期的策略,倾向于持有现金择机投资。今年前4月险资配置债券比例降至34.25%的低位之时,配置存款的比例亦从2019年末的13.62%升至14.30%。

  5月底以来,在多重因素的推动下,债券收益率逐步抬升,为险资债券配置打开了一定窗口。今年6月开始,保险资金对债券配置的策略逐渐由低配转为标配。

  随着当下险资配置债券比例逐步提升至36.59%,险资投资于银行存款的比例亦降至12.46%。

  “我们很多账户在三四月份就卖了很多债,配了不少存款,以等待好的时机再买进。现在债券收益率上了很多,存款就减少了。” 一家大型保险资管公司债券投资经理曾告诉券商中国记者。保险投资机构进行债券配置时,一般将精力更多放在收益率比较高的周期,在高收益率时期多配债券。“我们会在收益率高的时候提前配置,甚至把杠杆加满。在收益率低的时候多配存款,或者短期限、一年期的产品。”

  保险资金由于负债资金的安全稳健需求,一般不太会下沉信用以提高收益率。此外,保险投资机构也会注意在配置时有意错开现金流到期时间,“不会让所有资产在一定时间内全部到期,否则就会很被动。”上述投资经理表示。

  据银保监会公布的9月份最新数据,随着长端利率的上行,保险大类资产配置聚焦固收类投资。今年9月,10年期国债收益率上升13.05个基点至3.15%,债券类资产的配置吸引力进一步提升,保险资金纷纷把握利率上升机遇加大固收类资产配置比重。截至9月末,险资配置的债券占比达36.6%,环比提升0.9个百分点。

  除了债券本身的收益率表现,保险资金投资配置时也会考虑股债性价比,以及债券相对于其他投资资产的性价比。例如,3A级非标债权计划收益率现在大约4.7%-4.8%,相较同等级债券收益率只有40个BP左右的溢价,而以往溢价可以达到80-100个BP。考虑到债权计划转让难度较大且优质项目供给很少,在优质非标资产供给有限的情况下,一些险资配债的积极性会大于配置债权计划。

  信用债违约连锁反应下的机会

  险资对债市的配置逻辑离不开对基本面的判断。除了对中长期的既有预判外,近期债市的AAA级国企债券违约事件,成为又一个影响债市配置的重要因素。

  从短期看,近期有国字头保险资管公司对券商中国记者透露,因为有了信用债的风险事件和市场下跌,市场上一些资质好的信用债乃至利率债也有抛压,给了险资机构逢低买入机会。

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