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平安只是开始?国际新规对保险股票投资有重大影响(2)

  金融资产价格变化带来的业绩波动将进一步增大。

  在新规IFRS9下,指定为FVOCI的权益投资需要满足一定条件且不可撤销,增加了企业将股票投资确认为FVOCI资产的谨慎性。

  一方面,FVOCI资产公允价值变动不计入损益、股息收入计入损益的特征下,未来浮盈浮亏不可划转至损益表,意味着原来利用AFS的处置来把握业绩释放节奏将难以继续。

  另一方面,原来AFS中的股票资产大量重分类为FVPL,其变动计入损益的特征下,二级市场波动导致金融资产价格的变化带来业绩波动增大。

  平安的巨震之下追寻IFRS9时代险资股票的投资图鉴

  新准则下,平安FVPL投资规模大幅增长,且大量的股票投资被重分类至FVPL科目下。

  2018年初平安金融资产规模/占比如下:

  从申万宏源整理的数据可以看出,权益工具从原先的28%骤减至7%。这也是导致此前传言平安权益部门进行大裁员的重要原因。

  值得注意的是,平安是唯一一家今年用新会计准则的保险,其他几家要到明年开始。新会计准则下有些资产不得不计入到“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产“的科目里,所以资本市场的波动对利润的波动影响太大。

  据了解,目前平安资管将加大科技投入,对策略和科技平台升级,进行量化转型,因此内部组织和管理有所调整。尽管“抛售股票”和“大幅裁员”这个消息不实,但预计在股票投资方面,将增加委外、增加量化,减少主动干预,打造“科技型资管公司”。

  申万分析称,大额集中长期持股对保险公司具有重要意义,IFRS9时代保险资金大额集中长期持有高分红、低估值蓝筹股的趋势将愈发显著。

  华尔街见闻《平安余波——起底四百亿保险资管A股持仓》的文章里也提到,在新准则下,权益类金融资产全部用公允价值计量,如果保险公司把可供出售金融资产搬到FVPL里,那就要求股票尽量波动率小,最后落脚点就是买大盘蓝筹股。

  其进一步表示,在新准则下,保险公司无论是选择将权益类金融资产分类为FVPL还是FVOCI,配置高分红、低波动的个股,都是“进可攻退可守”的不二选择。

  一方面,对于保险公司这样的大型机构投资者而言,在久期匹配和现金流稳定的前提下,追求相对更高的资产收益率是其投资策略的出发点。预计未来FVPL资产应更多着眼于通过量化对冲等方式弱化业绩波动。

  另一方面,FVOCI资产公允价值变动不计入损益、股息收入计入损益的特征也决定了其对险企股票投资的重大战略意义。高股息率FVOCI股票资产非常符合险资“收益确定、久期匹配、业绩波动小”的投资目标。

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