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钱紧+避险:金融机构回缩 低资信企业要爆雷?(2)

  叁

  昨天东方园林(002310.SZ)10亿AA+的公司债只卖出5000万这事,在圈内还是挺让人震撼,也另人唏嘘。毕竟东方园林的主营业务不错,人家好歹还是北京民营上市公司前六强。我看网上也有人评论他是PPP明星企业。

  就这样的公司债,这一阶段还是没什么人敢蹚。“券商中国”援引一券商经纪的话说,民企债的流动性差、不好质押、违约风险高,很难卖得动。

  *ST中安债务违约影响股价走势,东方园林发债卖不动也影响股价,盘中一度跌超9%。这一段“愉见财经”想提醒各位的是,正如我开头写的那五个大背景原因,资管新规下银行“水龙头”在不断关小、非标又收紧——“去杠杆”的杀伤力已从金融体系进入了企业层面了,债券违约风险主体也从非上市公司扩大到上市公司。

  违约过的除了中安,还有神雾环保、凯迪生态、富贵鸟等。发债发不好的(包括取消发行、回拨后发行未成功、推迟发行)除了东方园林,还有盾安环境、中储股份、二三四五、蓝光发展、东方集团、特变电工等。

  关于信用风险,整个2018年或许都会继续不太平。各位看官也排查一下您手上的票。

  不过话也分两头说。你知道我们的监管下手清疮,整体上而言,一般不会挑经济最脆、企业最弱的时候,反而是企业回暖一些,承受得住痛楚的时候,下手,刮骨疗伤。所以大家或许也不用过度惊慌,阵痛肯定是有的,日子肯定是用“熬”的,点上的爆雷乃至有企业撑不住挂了都是有可能的,但面上,如果真痛得不行了,监管大棒后面也会给胡萝卜。

  去杠杆就像下饺子,不是一滚就熟的。水开了加点凉水,加完凉水再烧开,加完凉水再烧开……

  所谓面上的情况,是决定企业流动性以及违约风险的,有多项要素,除了外部融资现金流、外部支持以外,还看企业内部盈利现金流、资产负债表静态流动性等。多重屏障一起被打破企业才会走向困境。

  假设,上市民营企业你们自己做的报表自己向投资人披露的业绩是可信的话,那么整体上今年以来企业盈利、内部现金流都是出现了小幅好转的。在这种情况下,外部融资整体收缩,再融资渠道几乎枯竭,企业们因此忍受阵痛。

  还有一大风险,就是他们自作自受的,上市公司实际控制人自己出风险了。质押了薅出钱进了资产抬高股价再质押再薅钱再投资,多层嵌套、高杠杆、爆雷的资管盘、资产挪出境……不管玩了哪一种,都该秋后算算账了。

  肆

  最后一部分,说说一切最重要的源头之一,资管新规吧。银行的“水龙头”在不断关小。杠杆叠杠杆货币创造的时候爽过了,现在货币消失的过程就过苦日子呗。

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