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钱紧+避险:金融机构回缩 低资信企业要爆雷?

  壹

  前两天碰到某一在银行做债券投资的朋友,我话不过脑瞎寒暄,说这一阵强监管去杠杆的,你们辛苦啦。未料他说,他们不辛苦,因为最近市场缺钱,对他们还挺利好。甲方感觉更是油然而生。

  我脑子转起来了。可不是,辛苦的是眼看着债要到期违约的企业、辛苦的是发债的企业。更确切地说,是那些相对弱势的民企、尤其是资信偏低的民企。

  “差的企业,这一把要被迫出清了。”他的这句话使我印象深刻。

  -这是一个强监管下的信用收缩的去杠杆阶段;

  -这是一个新增理财规模势必不乐观了的阶段;

  -这是一个非标融资也正被管控的阶段(因此也很难绕道非标再去输血);

  -这是一批大金控被擒王后资金链紧绷风险外溢的阶段;

  -这还是金融机构大金主们的风险偏好都在回撤避险的阶段。

  多重挤压,雪上加霜。

  “愉见财经”的这位朋友,供职于某股份制银行。他说他们现在的资金,大头就集中投“头部企业”了——就那老几样,你们懂的,央企国企煤炭钢铁的债啦、成色好一点的城投债啦……民企的项目报到他们那里,忙起来,有时候干脆看都不看了。

  信用主体评级高点,银行少赚点,但安心一些。

  这种砰砰砰的民企爆雷阶段,谁都不想被即将频飞的“黑天鹅”给撞到脑门。

  贰

  放眼往市场看去,可反观我这朋友的操作倾向的代表性。这不是一家银行的个案。

  年初以来的信用债市场,民企显然是违约事件重灾区;低等级的信用利差走阔幅度也是最大的,侧面说明这一部类的信用风险是在上升的。这个月以来,包括*ST中安(600654.SH;近亿体量的“15中安消”违约)在内的多家公司也密集出现了债务违约。

  其实“愉见财经”去年年中也曾给大家做过一次关于债市紧张的观察《债券断流众生相》(点击左侧标题跳转)。所不同的是,早前评级偏低的地产、城投都很难,国企和城投还是上一轮违约的主角(还记得前年闹得很大的东北特钢公募债违约吧?)。但到了本轮,主要矛盾冲击集中到了民企身上,此前本就发债难的民企现在更难(当然同时,成色不行的城投、小地产也还是不行)。

  我听业内说,民企想发债现在一般都不得不追加更多增信措施了,但银行金主爸爸们还是不太问津,AA及以下的就更是入局都困难,都不是认购的问题,是债本身就发不出来了。

  这其实是一个恶性循环,“违约潮”一来黑天鹅频飞的,银行就会把这整个部类视为高风险;外部渠道融资不畅,扛不住的企业就更容易爆违约。

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