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中国股市复杂环境下的理性思考(3)

  不过,持有现金说起来容易,做起来很难。知道在没有更好的投资机会的情况下应该持有现金是一回事,真正将这种想法付诸于实施又是另一回事。当别人都因为投机而大赚特赚的时候,一般人很难无动于衷。塞思?卡拉曼发现,推动投机的不是投机的诱惑,而是想做一些什么的愿望。什么也不做也是一种策略:什么都不做意味着寻找潜在的投资并排除那些不满足标准的投资。困难的是,什么都不做看起来就像无事可做,而这会让人觉得不舒服、没有作为、没有想象力、没有激情,并且可能在一段时间内的投资表现落后与大市。

  最终获胜的是最受鄙视的股票

  有“价值”本身就意味着成长,而没有成长则无所谓有价值。但是考虑到经济或行业周期等的作用,即使是最优秀的企业,也会出现盈利增速减缓、甚至负增长的情形。这本来是很正常的事,但是股市的目的似乎就是要促使企业的财务增长。实际上,赚取非正常利润的企业往往会承受巨大的竞争压力,从而容易丧失其盈利能力,并且犯下错误。增长只是事情做对后的结果,本身不应成为刻意追求的目标。

  高预期增长率的股票通常具有较高的历史增长率,低预期增长率股票的历史增长率也较低。市场往往擅长于以历史增长率推导未来增长率。这是一种“代表性”心理缺陷——以外表而不是现实判断事物。所以,有人只要看到快速增长的企业,就会得出结论:这是高增长的企业,那是低增长的企业。于是,最受羡慕的股票是那些以往在市场和财务上有上佳表现且价格较高的股票,而最受鄙视的股票是那些以往业绩较差且价格相对较低的股票。然而实证表明,最终获胜的是最受鄙视的股票,而不是最受羡慕的股票。难怪塞思?卡拉曼会说,未来的机会在最受唾弃的股票里! 不要随意放弃自己的投资理念

  借用巴菲特的话,绝大部分投资者宁愿以普通的方式失败,也不想尝试以不寻常的方法成功。投资确实不简单。在一个艰难的环境里,放弃了自己的理念很容易。不过联系“多巴胺”进行思考也并不奇怪。多巴胺是身体内自然生长的一种化学物质,并通过多种方式影响大脑的运行。多巴胺在熊市中,尤其在账户余额每日或每周逐级下降时,会刺激大脑做出战斗或逃跑的选择。因此,如果投资者不能保持纪律性并在市场动荡时保持头脑冷静,那么将很难有效地应用价值投资的方法。

  有趣的是,有人一边在扬弃价值投资,一边却在谈论价值投资。于是,“价值”成为投资行业中被滥用程度最高的术语,甚至于各种各样的策略都冒用了价值投资之名。塞思?卡拉曼曾认定有几种“价值骗子”,或许可以帮助我们剥去他们的伪装:1、只会吹牛;2、破坏价值投资中的保守规则;3、使用夸张的企业评估;4、对证券支付过高的价格;5、没有为自己的客户提供安全边际。投资不需要伪装或冒进,有时只需要诸葛亮般的坚贞与淡定:“我正在城楼观山景,耳听得城外乱纷纷。旌旗招展空翻影,却原来是司马发来的兵??????”

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