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中国股市复杂环境下的理性思考(2)

  牢记复利的力量与复亏的残酷

  在大多数情况下市场总是让人感觉危机四伏,也就是说不确定和不稳定是常态的,但是要解决这个问题需要良好的策略和心态。股票的上涨或下跌会让大多数人高兴或不高兴,其实上涨并不等于公司的经营就好,下跌也并不等于公司的经营就差。无论是高兴或不高兴,归根结底还是价格。若投资者果真视股票为公司,以价值为导向,就不该出现高兴或不高兴的情绪。最终,当你十分清楚你所投资的公司正在全力以赴的时候,你的内心将非常平静。有一点必须永远牢记,那就是复利的巨大力量和复亏的残酷性。复利是那么的生机勃勃:若每次赚5%,只要14.5次,资产则翻倍。若每次赚6%,只要12次,资产则翻倍。若每次赚7%,只要10.5次,资产则翻倍。而复亏却是那么的凄惨悲哀:若每次亏5%,只要13.5次,资产则腰斩。若每次亏6%,只要11次,那么资产则腰斩。若每次亏7%,只要9.5次,资产则腰斩。

  价值投资并非只是买入优质股票

  价值投资的方法并非只是买入优质企业的股票然后长期持有一种。巴菲特在他的《格雷厄姆和多德村的超级投资者》文章让我们看到,价值投资的方法并不相同:有的投资者持有令人费解的“粉单股票”;有的投资者专注于大市值股票;有的投资者进行全球投资;有的投资者集中精力于某一市场比如房地产或能源。有些人运用计算机筛选程序去发掘从统计学角度来说便宜的公司;有些人则评估“私募市场价值”——业界愿意支付的整体公司的购买价;有些人是激进的股东维权者,积极活动要改变公司;而有些人则寻找已具备价格催化因素并能部分或全部实现的低价股票——例如公司分立、资产出售、重要的股份回购计划或者新的管理团队。尽管有这样或那样的不同,但是有一点大致是相同的,那就是,承认股票价格与商业价值间的差异、遵从安全利润率的原则以及实施逆向投资的策略。很难说哪种方法最优,例如,若要使用购买被低估的优质股票的方法,则必须考虑这种方法可能无法经常使用。许多人并没有特别的耐心等待更低的价格,以获取更大的安全边际。即使真能等到极富吸引力的价格,又没有特别的耐心等待价值的回归。就算这两者都做到了,却有可能出错而被市场先生迎头痛击。

  有一种策略叫做“什么也不做”

  我们总是不断地寻找既符合自己偏好又能够理解的廉价投资,但是深度价值却只有在市场极端下跌或极端事件发生时才会出现。当没有极富吸引力的投资机会时,应该现金为王。按照塞思?卡拉曼的说法,持有现金是什么都不做直至极富吸引力的投资机会出现的安全投资之道。它提供了虽然很有限但是正的收益率、本金的彻底安全以及完全即时的流动性。在没有更好的投资选择的情况下,微小的正回报并且几乎不存在风险的现金并不是一个很糟糕的投资对象。之所以采取这种做法不是因为投资者做了一个由上而下的资产配置决策决定持有现金,而是基于从下而上寻找廉价投资而得出的结果。

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