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  导言:投资最终比的是谁活得更久,如今A股市场流行各种投资理念,面对概念股的飙升,价值投资的方法似乎再一次宣告了“滑铁卢”,但笔者认为,不要受到环境的影响,你要学会如何给企业估值,如何面对市场的波动,寻找到安全边际有成长性的股票 ,做自己能力范围之内的事情才是正道。

  短期投机风潮经常取代长期投资

  如今的A股市场与过去没有什么不同,那就是一些股票疯狂上升而一些股票不断下沉,巨大的反差使得动物精神毕露无遗:贪婪与恐惧同时显现,混乱与清醒交替进行。市场显得那样有效,高估最厉害的股票似乎表现得永远很好,低估最厉害的股票似乎永远表现得很差。股票越来越与其所代表的企业脱钩。价值投资的方法似乎再一次宣告了“滑铁卢”,从而沦为市场嘲笑的对象。约翰 ?伯格先生在他的新书《投资还是投机》中开篇就指出,在他漫长的投资生涯里,他目睹了传统审慎的长期投资是如何被激进的短期投机风潮所取代的。股票价格通常是转瞬而逝和虚幻的。均值回归是金融市场的铁律。当我们眼睁睁地看着一节节“列车”争先恐后地呼啸着驶入悬崖后,不会有什么好心情。本杰明?格雷厄姆说得对,对于“投资品”,只有当投资者以斯宾诺莎所说的“居安思危”的态度去挑选它们时,才有可能做出稳健的选择。我深信,只要你的买入价格不是过高,那么你的下跌风险就很有限;假如你用打折的价格买下来,那么你就有了实实在在的安全边际。

  不要让一项投资置自己于死地

  我2013年的股票收益率是22.74%,在这个跌宕起伏的投资环境里,我已经很满意了,因为它是在一个低风险的投资组合中取得的。我赞成这样的说法,若是以高风险的组合取得20%的收益,毋宁以低风险的组合取得15%的收益。衡量一项投资是否稳健并不能仅仅强调公司的前景和收入,更在于这项投资是否可能置自己于死地。我的这个投资组合变动很少,依然以细分市场的隐形冠军企业为主,既称不上“新经济 ”,也算不上高科技。其中既有手工模具,又有纽扣;既有管道,又有内饰;既有医院,又有中药;还有叉车和银行。这个组合谈不上有多完美,会产生多大的“想象力”,如果在鸡尾酒会上一定羞于出口,但我欣赏逆向投资的基本原则:任何时候都要去竞争少的,也就是人少的地方寻求机会。这是许多大师级投资者比如霍华德?马克斯、彼得?林奇、约翰?邓普顿的制胜秘诀。投资的本质是回归中值或零和游戏。塞思?卡拉曼说,当下跑赢大盘的品种,不可能永远保持高位。若某个板块跑赢大盘的时间相对较长,这样的表现一定是从未来“借”来的,将来“还”的方式要么是未来长期地跑输大盘,要么是通过暴跌来实现。但是人的天性使人们很难去接受最近表现很差的品种,而这正是长期投资成功的关键。

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