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资产配置的“核心—卫星”策略

  “资产配置决定成败”已经成为投资界的共识。在本期专栏中,嘉实回报中心将与投资者一同探讨“核心—卫星”策略,并分析资产配置的这一前沿理念、方法,以及应用中需要注意的问题。

  “核心—卫星”策略(Core-Satellite Strategy)发轫于1990年代,现在已经成为成熟市场上资产配置的主流策略之一,全球著名的资产管理机构如先锋、瑞银、巴克莱等都在应用这一策略为客户配置资产。

  具体来说,“核心—卫星”策略是指,在投资者决定大类资产的配置比例之后,再将每一类资产的管理分为“核心”和“卫星”两个部分,分别进行配置。顾名思义,“核心”是构成这一资产类的主体配置,目的是为满足投资策略对这类资产基本的收益和风险要求,“卫星”则构成环绕主体的其余配置,为的是增强收益和分散风险。就“核心—卫星”策略的实施而言,主要包括下面三个步骤。

  第一,确定投资目标,对大类资产做出相应的配置。在进行投资之前,投资者应当先确定自己的投资目标:收益预期有多高?为此能够承担的风险有多大?投资期限有多长?大类资产配置的合理性取决于是否与投资目标相符。在确定投资目标之后,投资者可以通过收益风险计算,在股票、固定收益、大宗商品、私募股权等资产类别中进行搭配,确定符合自己投资目标的配置比例。

  第二,在确定了大类的配置比例之后,对每一大类内部进行“核心—卫星”资产的二次比例配置。以基金投资为例,假定投资者通过对投资目标的分析,得出偏股型基金占整体基金组合的适宜比例是40%,此时投资者需要在这40%的份额中决定多少分配给“核心”基金、多少给“卫星”基金。通常来说,“核心”应占据份额的绝大部分,这是由“核心”的性质和作用决定的,比如说在这个例子中一个可能的分配方式是“核心”占30%,“卫星”占10%。

  第三,完成“核心”和“卫星”的具体配置。仍以上文基金投资为例,投资者在确定了偏股型基金40%的整体占比,以及30% + 10%的“核心—卫星”分配比例之后,需要决定这30%的“核心”应包含什么基金,“卫星”的10%又会由哪些基金构成。

  由于“核心”基金承担着实现投资目标的主要任务,因此基金的选择要与第一个步骤中确定的投资目标匹配得当。对于保守型的投资者来说,将风格激进的偏股型基金大量配置进“核心”显然是不恰当的。

  “卫星”则与之不同,为了达到增强收益和分散风险的目的,“卫星”中的基金风格应当与“核心”有所不同,例如,当“核心”为偏重大盘的股票型基金时,“卫星”可配偏重中小盘的股票型基金。

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